长期视角看国内冰雪游空间。随着冰雪游热度持续走高，“小土豆”，“沙糖蜜桔”等热词火遍全网，这些称呼均透露热情豪爽的当地人对南方游客发自内心的亲切与善意。作为当下最热点的冰雪游市场，相对于传统旅游，冰雪游有着高投入的属性与较高的重游率。近年来随着我国政策的扶持以及北京冬奥会的成功举办，冰雪游热度持续攀升，市场长期向好。民众消费情绪高涨，年轻人成为主要消费群体，推动冰雪产业创新产品，未来产业空间具有高发展弹性。

　　商贸零售表现良好。本周上证综指下跌1.61%，报2881.98，中小板下跌1.60%，报5646.90，创业板下跌0.81%，报1761.16。商贸零售上涨1.26%，报1959.40，表现强于上证2.87pct，强于中小板2.85pct，强于创业板2.07pct。本周社会服务表现平淡，周跌幅为1.17%，为申万一级31个行业中第18名，商贸零售表现良好，周涨幅为1.26%，排名为第3名，美容护理表现优秀，周涨幅为5.08%，排名为第1名。细分来看，一般零售表现最优，周涨幅为2.48%，专业服务表现最弱，周跌幅为3.72%。

　　行业观点：冬季旅游热度持续，看好业绩确定性较强的标的。1）旅游赛道：元旦旅游消费增长，境内旅游业绩有望提高，2024年中国国内旅游出游人数或超60亿人次。2）黄金珠宝赛道：在2023年高金价支撑和消费热情持续下，看好Q4头部企业表现。春节将至，龙年大年下，一方面看好宝宝金等饰品，另一方面看好生肖产品的表现。3）宠物赛道：宠物市场的增长仍然具有确定性，看好国内品牌费效比投放及出口业务恢复弹性。4）医美赛道：2023年以来医美终端破价频发，我们认为，新材料、新宣传、稳价盘的产品在当前市场上将受到机构端支持，价盘略不稳定的产品或将成为机构端引流项目。

　　关注结构性复苏的优质公司。投资主线一：双节旅游高峰有望结构性复苏下的酒店和旅游板块，建议关注锦江酒店、华住、君亭酒店，以及优质景区标的三特索道贸易、宋城演艺、众信旅游、中青旅。投资主线二：关注强产品力+品牌力的国产化妆品、医美公司，推荐爱美客、珀莱雅、巨子生物。投资主线三：关注出口预期逐季改善且具备高景气度的宠物赛道，建议关注：中宠股份金年会体育、乖宝宠物贸易、佩蒂股份。投资主线四：关注高金价+高消费热情+高分红的黄金公司，推荐潮宏基，建议关注：周大生，老凤祥。

　　风险提示：疫情影响消费复苏、宏观经济波动影响、食品安全风险、政策风险、经销商资金链问题抛售产品损害品牌、原材料成本大幅波动。

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